长期的力量 普通投资者易学会用的价值投资框架 构建可持续价值投资盈利体系

    长期的力量 普通投资者易学会用的价值投资框架 构建可持续价值投资盈利体系

     

    编辑推荐

    或许是因为有耐心的价值投资者太少,市场上充斥着太多的短期投机者,因此,长期持有被认为是巴菲特投资策略中很有效的一部分。

    帮助普通投资者树立价值投资的理念,深入浅出地阐述了基本面分析和投资的基本框架与方法,有助于普通投资者建立一套可持续的投资体系——这是投资者能长期稳健盈利的前提,并为投资者提供完整的可供实践的方法论。

    总结了选出潜力好股票的“7种武器”,验证好股票的“四大工具”,买入之前如何进行充分决策,买入之后如何做好跟踪,普通投资者经常犯的错误,做个“聪明投资者”的基本原则。

    作者通过总结自己20多年的投研经验,旨在为普通投资者提供机构级的证券研究服务。。

    中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家李迅雷倾情作序。

    阿里巴巴合伙人、蚂蚁金服总裁胡晓明,重阳投资董事长裘国根,睿远基金董事长陈光明,高毅资产董事长邱国鹭联袂推荐。

    内容简介

    《长期的力量》为普通投资者,提供了一个易学会用的价值投资框架。教给投资者如何构建可持续价值投资盈利体系,穿越牛熊,见证长期的力量。

    《长期的力量》用通俗易懂的语言,系统介绍了价值投资的框架与流程,帮助普通投资者树立价值投资的理念,构建适合自己的盈利体系——这是投资者能长期稳健盈利的前提,并为投资者提供完整的可供实践的方法论。

    《长期的力量》为个人投资者总结了:

    选出潜力好股票的“7种武器”。

    验证好股票的“四大工具”。

    买入之前如何进行充分决策。

    买入之后如何做好跟踪。

    普通投资者经常犯的错误。

    做个“聪明投资者”的基本原则。

    作者简介

    梁宇峰

    益盟股份首席战略官,“益研究”创始人。复旦大学金融学博士,中欧国际商学院EMBA。曾长期担任东方证券研究所所长职务,带领团队将东方证券研究所建设成业内颇具影响力的证券研究机构。2014年,创建“益研究”,致力于传播价值投资的理念和方法论,为普通投资者提供机构级的证券研究服务。

    前言

    投资最重要的事:构建你的盈利体系

    中国有1亿多投资者,即便是在市场低谷的时候,也有三四千万投资者在交易。但1亿多投资者中,真正赚到钱的有多少呢?恐怕很少。大家都抱着发财的梦想进入股市,但大多数都以亏损告终,原因何在?

    有人会抱怨中国股市不好,没有给投资者创造价值。很多人羡慕美国股市,说它是长期牛市,有可口可乐(CoCa Cala)这样的长线牛股,投资者能赚到钱,真的是这样吗?

    我们可以来看看,中国股市和美国股市的比较。

    我做过统计,我国的沪深300指数是2005年推出的,到现在差不多14年了。沪深300指数对标的是美国标普500指数(S&P 500 Index),都是蓝筹股指数。2005年到2018年年底,沪深300指数的涨幅是220%,标普500指数的涨幅是120%。数据告诉我们,中国股市表现更好,这也许颠覆了我们的认知。

    如果这个统计还不够有说服力,我们再看一个事实。很多人说中国的好公司都到境外上市了,A股市场没有好公司,真的如此吗?尽管我国A股市场错失了BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)这样的新经济龙头公司,但依然有很多超级大牛股。比如伊利股份,上市以来股价涨了238倍,泸州老窖涨了191倍,格力电器涨了140倍,恒瑞医药涨了100倍。

    这些穿越时空的长线牛股,有3个共同特点:

    第一,它们都是各行各业的龙头公司。随着我国经济进入新常态,龙头公司的竞争性和稳定性越来越强。行业龙头能获得比小市值公司更确定的业绩稳定性和业绩增长性。

    第二,消费股居多。这是为什么呢?因为很多行业,尤其是科技行业发展太快,容易被颠覆,周期性公司容易出现业绩巨幅波动。比如柯达胶卷,从曾经的胶片巨头到最后破产变卖;再如诺基亚,从功能手机的老大到跌落神坛。它们的没落是因为行业本身被彻底颠覆。但消费股不一样,一旦形成了品牌和护城河,它的竞争优势是可以持续很长时间的。

    第三,这些公司都有很强的竞争力和很深的护城河。比如贵州茅台,就是典型的护城河很深的公司,它的品牌价值很高。再比如,格力电器的护城河是规模效应带来的成本优势,竞争对手可以生产空调,但它能达到格力那么大的规模吗?它能像格力一样拥有对上下游的议价权吗?这很难。

    这些超级大牛股的存在,说明我国A股市场不仅在整体上、指数上有投资价值,在个股方面,也能产生很多可以媲美可口可乐这样的优质股。那为什么投资者总觉得A股市场差,总被套牢呢?为什么90%的投资者都在亏钱?这主要有3个原因:

    第一,大多数投资者喜欢追涨杀跌的短线交易,很多投资者每年的换手率高达10倍,也就是平均持股周期只有1个月。追涨杀跌的短线交易带来了较高的交易成本,因为每交易一次,交易成本都在增加,投资者自然很难赚到钱。

    第二,投资者很容易被恐惧和贪婪所左右,于是在股市上涨的时候进场,在股市低迷的时候离场。我记得2007年和2015年牛市顶点的时候,泡沫很大、估值很高,但到券商营业部开户的人很多,个人投资者蜂拥入市。但到了熊市,股票非常有投资价值,却鲜有人问津。可以说投资者在高位买入、低位割肉,这样怎能不亏钱?

    第三,很多投资者不看基本面,喜欢买小盘股、题材股。A股市场有很多好公司,估值也不高,这些公司长期为投资者创造非常惊人的回报。但个人投资者会觉得它们盘子太大、没有题材,偏偏要去买小盘股、题材股,而这些股票往往基本面较差,估值又高,结果是他们一再损失。

    我再讲一个很有意思的现象,很多基金公司的基金经理都会告诉投资者,他们的产品收益率很好,长期都是盈利的且都能战胜指数。这是不是事实?是,基金确实能战胜指数,也确实能赚到钱。但基金投资者赚钱了吗?大部分基金投资者没有赚到钱。因为基金投资者和股票投资者一样,往往在估值最高的时候买入,在市场低迷的时候割肉离场。

    这个现象不止中国有,美国也比比皆是。耶鲁基金会(Yale Endowment)的大卫·史文森(David Swensen)举过一个例子,他观察到1997—2002年表现最好的10只互联网基金,5年的平均年化收益率是1.5%,考虑到这些基金都经历了互联网泡沫,1.5%的年化收益率勉强能接受。但这10只基金在这5年里从投资者那里一共吸收了133亿美元本金,到2002年年底,这133亿美元只剩了38亿美元,亏损95亿美元,也就是亏损71%!为什么基金的平均年化收益率是1.5%,而其间投资者却亏损71%?答案在于,大部分基金投资者都是在市场最疯狂的时候申购基金,而基金的收益率是每个阶段收益率的和。比如2000年收益率为100%,2001年收益率为-50%,那么这两年的收益率为零。但2000年年初基金规模只有1亿美元,收益率为100%,就变成2亿美元。但到了2001年年初,因为基金业绩好,投资者蜂拥而入,新申购了8亿美元,基金规模变成了10亿美元,10亿美元亏50%就是5亿美元。所以,基金业绩是零——没有亏损,但投资者却亏了4亿美元,对应9亿美元本金来说,亏了44%。

    既然中国股市并没有大家想象的那么糟糕,那为什么投资者很难赚到钱?这是因为大部分投资者没有建立一套可持续、可复制、大概率能获利的盈利体系。

    从1998年开始,我一直在券商工作,长期担任券商研究所所长的职务,在这个岗位上也取得了一定的成绩。在券商研究所,我们的研究员只服务机构投资者,其他券商研究所大多也类似,只服务机构投资者。但个人投资者给证券市场的贡献是最大的,不管上市公司融资、券商交易佣金,还是政府印花税,个人投资者都是贡献最多的,大部分却亏损累累。为中国资本市场贡献很大的个人投资者,却总是亏钱。所以我创建了益研究,初衷是让个人投资者也能获得高品质的投研服务,改变他们沉浮股海又经常亏钱的命运。

    这几年,我接触了很多个人投资者,发现他们买股票主要是“三靠”:靠运气、靠消息、靠“股神”。

    靠运气,就是不做详细研究、“闭着眼睛”乱买,买到什么股票是什么,纯粹让运气来决定自己能否赚钱。很多人购买电视机、空调,会研究很久,找性价比最高的产品,但购买金额高得多的股票,却很随意。

    靠消息,就是到处打听“小道”消息。我以前在券商研究所工作的时候,经常有朋友问我有没有内部消息,实话实说,我真没有内部消息。但当我这样回答的时候,他们并不相信。

    靠“股神”,就是相信市场上各种“大师”,跟着他们操作。现在市场上有很多所谓的“股神”,他们宣传的投资业绩非常惊人,但一旦你付了钱,跟着他们操作,发现赚钱同样很难,且绝大部分是不可信的。

    看到这些现象,我想做一些有意义的事情,想对自己20余年的经验做一个总结,告诉普通投资者正确的投资理念、构建盈利体系的重要性,并帮助普通投资者构建适合自己的盈利体系——这是投资者能长期稳健盈利的前提。

    很多人认为,中国的个人投资者是“无可救药”的,因为他们无知且贪婪,帮助他们建立盈利体系是一件费力不讨好的事情。但事实上,我接触过很多个人投资者,他们听了我们的系列课程之后,对股票投资的认知有了根本性的改变,更加理性地对待股票投资,有的人甚至变得很专业,不亚于我所认识的机构投资者。看到他们的变化,我感到所有的努力和付出都是值得的。

    这本书的大部分内容,来自我这几年给投资者讲课的内容,以及内部分享的内容。在写作过程中,我得到了益研究的同事张路远、蒋弈非、王一普、叶子菀、周丹等的支持,在此表示感谢。错误之处难免,请广大读者指正。

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    • 本文由 发表于 2020-12-1101:31:11
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